国际货币基金组织:世界经济展望

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  全球经济正占据 大规模金融危机和信心严重丧失造成的严重衰退之中。固然从第二季度现在刚结束收缩幅度应缩小,但预计30009 年全年世界产出将减少1.3%,2010 年仅将逐渐恢复,增长1.9%。为实现这俩好转,需加紧修复金融部门,一块儿继续通过放松货币和财政政策来支持消费需求。

  近期经济和金融发展

  世界各地的经济受到金融危机和经济活动疲软的严重影响。先进经济体的实际GDP 在30008 年第四季度经历了前所未有的7½%的下降,或者估计产出在30009 年第一季度以几乎同样快的下行速率 下滑。尽管美国经济不可能 受金融压力加剧和住房部门继续下跌的影响最大,西欧和先进亚洲则受到全球贸易崩溃以及其自身金融大什么的问题增加和这俩国家房市调整的沉重打击。损害是通过金融和贸易渠道造成的,严重依赖制造业出口的东亚国家和依靠资本几滴 流入推动经济增长的新兴欧洲和独联体经济体受到的损害尤其大。

  在全球活动这么快降温的一块儿,通货膨胀压力这么快消退。商品价格从年中的高水平上急剧下跌,使中东和独联体经济体以及拉丁美洲和非洲的这俩这俩商品出口国的收入遭受极大损失。与此一块儿,经济日趋疲软抑制了工资增长并侵蚀了利润。其结果是,先进经济体的12 个月总体通货膨胀在30009 年2 月下降到低于1%,尽管核心通货膨胀仍占据 1½-2%的范围内,但日本是显著的例外。新兴经济体的通货膨胀率也显著下降,尽管在这俩情形下汇率贬值抑制了下降势头。

  在稳定金融市场和遏制产出下滑方面,广泛的、往往是非传统的政策发表声明最好的方法所取得的进展有限,未能阻止经济活动疲软与金融局势紧张之间的恶性反馈。止血最好的方法包括注入公共资本和提供一系列流动性贷款、放松货币政策以及实施财政刺激计划。固然二十国集团4 月初会议以来无缘无故再次出现了这俩令人鼓舞的情绪改善的迹象,但对金融市场的信心仍然很低,影响经济早日复苏的前景。

  30009 年4 月期《全球金融稳定报告》估计,30007-2010 年所有金融机构源于美国的资产的减记数额将为2.7 万亿美元,高于30009 年1 月估计的2.2 万亿美元,这主很久不可能 经济增长前景不断恶化。估计全球风险暴露的预期减记总额约为4 万亿美元,其中三分之二将由银行承担,其余由保险公司、养老基金、对冲基金和这俩中介机构承担。鉴于不良资产的威胁以及在那先 机构仍具清偿力方面的不挑选性使私人资本不愿介入,世界各地的银行正在限制对信贷的获取(或者将继续原先做)。融资压力不可能

  扩散到远远超无缘无故再次出现进经济体的短期银行融资市场。这俩非金融公司无法获得营运资本,或者这俩难以通过较长期债务筹资。

  外国投资者和银行从新兴经济体广泛撤资以及由此积累的融资压力尤其令人担忧。新证券发行实际上已停止,与银行有关的资金流动减少,债券利差飙升,股价下跌,外汇市场受到沉重的压力。除了风险回避程度普遍提高外,这还反映了一系列不利因素,包括对先进经济体的银行和对冲基金造成的损害,将资金转移到性性性心智心智心智成熟图片 图片 图片 图片 市场增加担保所提供的“保护伞”下的意愿,以及对新兴经济体经济前景和脆弱性的担心增加。金融危机的有一一三个白 重要附带影响是追求安全性以及再度无缘无故再次出现本国偏向,这对世界主要货币造成了影响。30008 年9 月以来,美元、欧元和日元的实际有效汇率都已升值。中国人民币以及钉住美元的货币(包括中东国家的货币)也已升值。多数这俩新兴经济体的货币急剧贬值,尽管使用国际储备提供支持。

  前景和风险

  《世界经济展望》的预测假设金融市场的稳定所花时间将比原先设想的更长,即使政策制定者做出强有力的努力。或者,预计性性性心智心智心智成熟图片 图片 图片 图片 市场的金融压力仍将很大,直到2010 年晚些很久。随着进一步明确不良资产损失和注入公共资本减轻对丧失清偿力的担忧,

  降低对手方风险和市场波动性,并恢复更加流动的市场情形,性性性心智心智心智成熟图片 图片 图片 图片 市场的金融紧张情形将仅缓慢改善。预计向先进经济体私人部门提供的总体信贷在30009 年和2010 年都将下降。一块儿,新兴和发展中经济体这两年获得外部融资的渠道将受到很大限制。这符合第四章的结论,即不可能 性性性心智心智心智成熟图片 图片 图片 图片 市场压力极大并集中在银行体系,流入新兴经济体的资本将大幅下降,或者仅将缓慢恢复。

  预测还包括强有力的宏观经济政策支持。预计主要先进经济体的货币政策利率将下降到或维持在接近零界的水平,而中央银行继续探索途径,运用其资产负债表的规模和构成来放松货币情形。预计先进经济体和新兴经济体的财政赤字都将急剧扩大,不可能 假设二十国集团国家的政府实施的财政刺激计划在30009 年将达到GDP 的2%,2010年将为GDP 的1½%。预测还假设商品价格在30009 年维持在接近当前的水平,2010 年仅略有上升,与远期市场定价相一致。

  即使采取果断的政策行动,并预期经济收缩下行速率 从第二季度起快一点 ,目前预计全球活动在30009 年将下降1.3%,相比1 月的《世界经济展望》最新预测大幅下调。这将是第二次世界大战后至今最深的经济衰退。此外,衰退固然是全球性的:代表全球经济四分之三的国家的人均产出预计都将下降,几乎所有国家的增长都从30003-30007 年观察到的增长率上大幅抢挡 。预计经济增长将在2010 年回升,但增长率将仅为1.9%,相比过去的复苏较为疲软。这符合第三章的结论,即金融危机很久的复苏显著慢于这俩复苏。

  当前的前景非常不明朗,风险依然偏于下行。有一一三个白 主要的担心是,政策不可能 不足以阻止金融情形恶化与经济疲弱之间的负面反馈,很重是在对政策行动的公共支持有限的情形下。主要的传导渠道包括,公司和住户违约增加,使资产价格进一步下跌,金融资产负债表遭受更大损失,或者,新的系统性事件使恢复信誉的任务变得更加冗杂。此外,在深度1不挑选的环境下,财政和货币政策不可能 无法获得牵引力,不可能 较高的预

  防性储蓄率不可能 降低财政乘数,放松融资的最好的方法不可能 无法减缓去杠杆化的步伐。然而,从上行方面看,大胆地实施政策,使市场确信金融压力正在得到果断的出理 ,这不会 重振信心和支出承诺。即使在危机现在刚结束后,将有一段困难的过渡期,产出增长将显著低于近期的增长率。将需降低金融杠杆率,这是愿因相比最近年份,信贷增长将更低,融资将更加不足,很重是在新兴和发展中经济体。此外,在这俩先进经济体,当人口老龄化加速时,还需削减大规模财政赤字。另外,在主要先进经济体,住户有不可能 在一段时期内继续重新积累储蓄。所有那先 都将对中期的实际和潜在增长造成影响。

  政策挑战

  这俩困难和不明朗的前景要求在金融和宏观经济政策领域采取有力行动。过去的金融危机表明,拖延出理 根本大什么的问题是愿因经济衰退的持续时间将更长,成本将更高,无论是按纳税人资金还是经济活动衡量。支持贸易和金融伙伴的举措(包括财政刺激和对国际资金流动的官方支持)将有有助于于支持全球需求,给各方都带来好处。相反,采取贸易和金融保护主义对各方的损害很大,上世纪300 年代以邻为壑政策的经历是有一一三个白 清楚的警示。

  推进金融部门重组

  在当前关头,最重要的优先政策是金融部门重组。在这俩领域取得令人信服的进展是经济复苏得以巩固的必要条件,并将显著提高货币和财政刺激的有效性。在短期内,前几期《全球金融稳定报告》挑选的有一一三个白 重点仍是适当的:(1)确保金融机构不会 获得流动性;(2)挑选和出理 受困资产;(3)对薄弱但有生存力的机构进行注资。目前正在强有力地出理 第有一一三个白 领域的大什么的问题。然而,需用更加令人信服地推进这俩有一一三个白 领域的政策举措。

  持久出理 最好的方法的关键是可信地确认受损资产的损失。为此,各国政府需用制定一块儿的基本最好的方法,对证券化信用工具进行现实的定值,该最好的方法应基于预期经济情形以及力图对未来收入流价值做出的估计。还需采取步骤显著降低与那先 风险暴露的进一步损失有关的不挑选性。出理 银行不良资产的各种最好的方法都不可能 奏效,若果它们得到充分的资金支持并以透明的最好的方法实施。

  再资本化的最好的方法需用植根于对机构的长期可生存能力进行的仔细评价,应既考虑到迄今的损失,也考虑到对进一步资产减记的前景所作的现实评估。《全球金融稳定报告》根据一系列假设得出的估计数显示,不可能 需用的资本数额是:美国银行为273000 亿至300000 亿美元,欧洲银行(不包括英国银行)为473000 亿至930000 亿美元,英国银行为123000 亿至230000 亿美元。1监管机构在评估每个银行的再资本化需用时将查明以下因素:银行资本的质量;银行的融资、业务计划和风险管理程序运行运行的稳固性;薪酬政策的适当性;管理的力度。监管机构还需用为金融机构确立适当的法定资本水平,既考虑到法定资本的最起码水平,也考虑到需用建立缓冲来承受更多意外损失。对那先 资本不足、或者有生存能力的银行,应该这么快实行再资本化,由政府注入资本(不可能 可

  能,一块儿注入私人资本),以使资本比率达到足以恢复市场信心的水平。政府应准备以普通股份的形式提供资本,以提高信心和改善融资前景,这有不可能 是愿因有一一三个白 暂时的公有化时期,直至都需用形成私人部门出理 最好的方法。对那先 不到生存能力的金融机构,需用这么快进行干预,通过关闭或合并来对其进行清理。所需用的公共资金数额很不可能 非常庞大,或者, 在实施出理 最好的方法方面拖的时间越长,需用的资金很不可能 不多。

  也需用在新兴经济体进行多种多样的努力来应对金融压力。公司部门面临很大的风险。不可能 有必要为公司借债提供直接的政府支持。这俩国家还把对银行债务的担保推广到公司,重点是那先 与出口市场有关的公司,或通过各种融资机制为贸易融资提供支持,以帮助维持贸易流动和限制实体经济受到的破坏。此外,应该制定应急计划,以备在情形进一步恶化的很久不可能 进行的大规模重组。

  为了出理 加剧跨境压力,需用增加国际合作协议协议。在通过金融政策来出理 国家行动是愿因有害的国际溢出效应方面,协调与合作协议协议尤其重要。与此一块儿,国际支持,包括基金组织提供的支持,可有有助于于各国缓冲金融危机对实体经济的影响,很重是在发展中国家减轻危机对贫穷的影响。最近进行了改革,来增加向那先 业绩良好,或者遇到暂时困难的国家提供的贷款工具的灵活性,那先 改革,再去掉 二十国集团首脑会议为增加向基金组织提供的资金所推出的计划,正在增加国际金融界应对与私人资本流动无缘无故停止有关的风险的能力。

  放松货币政策

  在先进经济体,应该大力运用进一步放松货币政策的空间来克服通货紧缩风险。固然什么都国家的政策利率不可能 接近零下限,但应该这么快运用剩下的任何政策空间。与此一块儿,明确的沟通战略很重要,中央银行家应该强调,亲戚亲戚朋友决心在必要的很久保持宽松的货币条件以出理 通货紧缩。在不多的情形下,需用增加运用不不到常规的最好的方法来支持降低利率的最好的方法,为此运用中央银行这俩人的资产负债的规模和组成,以支持信贷中介。在不可能 的范围内,应使原先的行动在底部形态上最大限度地增去掉 动荡市场中提供的救助,一块儿让私人部门决定信贷的分配,并保护中央银行的资产负债,使其免于信用风险。

  新兴经济体也需用放松货币情形,以应对不断恶化的前景。然而,在什么都原先的经济体,不可能 需用在非常脆弱的资金流动肩头保持对外稳定,中央银行的任务进一步冗杂化。新兴市场的融资受大幅度动荡(即流动无缘无故停止)的影响的程度要比先进经济体大得多,其部分是愿因是亲戚亲戚朋友对其主权信誉的担心要大得多。此外,新兴经济体一般更多地用外币借款,或者,大幅度的汇率贬值会严重损害其资产负债情形。出于这俩是愿因,固然大多数那先 经济的中央银行都已在全球经济下滑肩头降低了利率,但在原先做的很久适当地保持了谨慎,以继续鼓励资本流入和出理 无序的汇率变化。展望更远的将来,一项关键的挑战是以正确的下行速率 收回当前正在提供的很重货币刺激最好的方法。不可能 行动过快,有不可能 破坏不可能 无缘无故再次出现的脆弱的复苏,但不可能 行动过慢,有不可能 造成经济过热,促成新的资产价格泡沫。

  把财政刺激最好的方法与可持续性结合在一块儿

  鉴于经济下滑的程度和货币政策的效力所受限制,财政政策需用在向全球经济提供短期刺激方面发挥关键作用。过去的经验显示,财政政策在缩短金融危机造成的衰退方面很重有效(第三章)。然而,不可能 进行的努力损害可信度,提供财政支持的空间将受到限制。或者,政府面临着困难的权衡,既要奉行短期扩张性政策,(点击此处阅读下一页)

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